螺纹钢期货周评：冲高受阻大幅回落（08.03）

01周度回顾本周螺纹钢主力合约在快速调整后受‘环保限产’消息影响再次大幅冲高，再探新高至3384后震荡回落，并在焦煤大幅下跌带动下快速下探至3200附近，后围绕关口窄幅震荡，大幅减仓放量，周K线收实体大阴线；从供需基本面看，本周螺纹钢再次呈现供需双弱格局，价格转跌后现货高频成交量快速走低，周度表观需求量也再次回落至200万吨附近，供应同步回落，铁水产量小幅回落，但仍维持在240万吨以上，钢厂开工率上长流程钢厂持稳，短流程钢厂开工率继续小幅回升，库存整体再次开启淡季累库，但钢厂库存仍维持小幅去库，从基本面供需结构变化看，螺纹钢供需结构驱动维持弱需求，弱供应，低库存的中性状态；宏观政策变化上，7月低的重要会议并未兑现影响供需的增量政策，尤其会议公报未提及地产，需求预期难获提振，供应上或有因重要活动的‘环保限产’影响，会对短期供应形成一定的扰动，但预计难以形成较强的供需结构矛盾；随着周度大涨大跌的情绪释放后，螺纹钢价格预计将回归供需基本面驱动，在短期供需矛盾累积有限的情况下，预计螺纹钢价格将呈现宽幅震荡运行，关注3200关口附近支撑压力转换。02供需分析1.需求：全国建筑钢材日均成交量大幅再次回落至10万吨以下，周度表观需求量下降至200万吨附近，价格大幅下跌对市场情绪形成较大影响，月底的重要会议未提及地产政策，在政策预期证伪后市场需求预期或再次转弱，同时近期极端高温及降雨对现实需求仍有扰动影响，短期关注市场情绪及周度表观需求量的变化。（图：全国建筑钢材日均成交量 数据来源 ：Mysteel）（图：螺纹钢周度表观需求量 数据来源 ：Mysteel）2.供应：螺纹钢产量本周持稳小幅回落，高炉钢厂开工率持稳，铁水日均产量继续维持在240万吨以上，电炉钢厂开工率继续回升，成材和原料价格同步回落，钢厂利润再次小幅收缩，钢厂库存继续去库或支持供应维持一定的韧性，同时需要注意的是‘9.3阅兵’和国庆节前的‘环保限产’影响，另外原料端尤其双焦价格大幅波动后方向选择也将决定着钢厂利润的变动方向，短期供应预计维持偏弱状态，关注周度产量的边际变化。（图：螺纹钢产量 数据来源 ：Mysteel）（图：高炉开工率 数据来源 ：Mysteel）（图：电炉开工率 数据来源 ：Mysteel）（图：247家钢铁企业铁水日均产量 数据来源 ：Mysteel）（图：螺纹钢吨钢毛利 数据来源 ：Mysteel ）3，库存：本周螺纹钢库存呈现小幅累库状态，社会库存累库11.1万吨，钢厂库存去库3.3万吨，合计累库7.8万吨，螺纹钢本周呈现供需双减格局，社库继续小幅累库，钢厂库存维持去库，整体库存再次累库，库存变动幅度仍较小，在供需同步波动及双弱格局下，预计库存上难以呈现较强的结构矛盾，短期重点关注库存边际变化的力度。（图：螺纹钢社会库存 数据来源 ：Mysteel）（图：螺纹钢钢厂库存 数据来源 ：Mysteel）03投资策略螺纹钢10合约本周波动率继续大幅放大，日内波动平均在百点左右，大涨大跌，周度呈现大幅冲高回落，振幅近6%，基本回吐了上周的涨幅，价格驱动上仍以跟随原料端价格波动为主，尤其是以双焦价格极端波动影响最大；复盘近两周的极端波动来看，在全球经济增速放缓及国内产能过剩压力下，大宗商品整体处于弱现实的状态，供需基本面缺乏较强的驱动，波动率持续走低，现实需求弹性短期难以放大，而供应在政策压力下有望改善，因此在‘反内卷’政策影响下市场资金集中交易过剩明显且低估值的商品，‘抢跑’交易更加剧了恐慌情绪，尤其是出现涨跌停的极端波动，因此会形成‘超买’的结果，短期过快上涨不仅带来技术调整压力，更重要的是在‘弱现实’背景下高价格在产业链里难以有效传递和消化，‘急涨急跌’难以避免。随着价格回落至涨势起点，市场将再次评估‘反内卷’政策对供需结构的实际影响，就黑色链品种来看，供需矛盾最大的焦煤在‘反内卷’政策要求下，国内供应会更趋于理性，但需要关注蒙煤进口量的变化，价格重回前低的概率不大，底部支撑位置仍需市场反复博弈，关注1000-1050位置支撑，铁矿石供需矛盾不大，预计维持宽幅震荡运行，螺纹钢价格预计仍以跟随原料波动为主，关注3200关口附近支撑压力转换及3150附近支撑力度，短期建议以宽幅震荡对待，背靠支撑压力波段参与为主，注意做好持仓风控。

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